![\"\"](\"\/\/bernstein-bank.azureedge.net\/wp-content\/uploads\/2019\/06\/Finanzkrise.jpg\")
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21.06.2019 \u2013 Special Report.<\/strong> Bitte anschnallen f\u00fcr den H\u00f6llenritt: Den B\u00f6rsen der Welt droht eine neue Finanzkrise. Wenn die Pessimisten Recht behalten, dann wiederholt sich irgendwann das Geschehen von 2008. Diesmal k\u00f6nnten Collateralized Loan Obligations (CLO) Banken, Fonds und Versicherer in den Abgrund rei\u00dfen. Und damit Wall Street, Nikkei, DAX und co. gleich mit. Halten Sie sich bereit – wir beleuchten die Hintergr\u00fcnde.<\/strong><\/p>\n Vor einigen Tagen riss uns ein Artikel mit einer griffigen und recht apokalyptischen \u00dcberschrift aus der sommerlichen Apathie: \u201eDer Sturm zieht auf – Die Blase der Collateralized Loan Obligations und die Parallelen zur Finanzkrise 2008\u201c. Verfasst von Professor Max Otte, seines Zeichens Crash Prophet und Finanzexperte. Er verwies auf Brian Moynihan, Konzernchef der Bank of America, der sich kritisch zum Thema CLO ge\u00e4u\u00dfert hatte. Otte selbst merkte an, er habe schon auf dem Fondskongress 2018 in Mannheim vor dieser Blase gewarnt. Eine Gefahr bestehe \u00fcber die Kopplung zum Zinssatz: Der Kreditzins ist unter anderem an den US-Libor gebunden. Wenn der steigt, k\u00f6nnten Firmen ihren Schuldendienst nicht mehr bedienen. Dann drohe eine Verkaufswelle an CLO. Otte schreibt: \u201eSteigt die Zinslast f\u00fcr die Schuldner in den CLOs noch weiter, k\u00f6nnten bald die ersten dieser \u201eWertpapiere\u201c ins Feuer geraten. Dann w\u00fcrde \u2013 auch das kennen wir schon \u2013 eine Verkaufswelle losgetreten werden, die den Markt einbrechen und austrocknen lie\u00dfe. Einen Vorgeschmack darauf hatten wir schon f\u00fcr einige Tage im Dezember 2018. Papiere wurden damals nicht mehr gehandelt, weil es keine K\u00e4ufer gab. Die L\u00fccken in den B\u00fcchern der Investoren werden in solchen Phasen gef\u00fcllt durch den Verkauf anderer Assets, beispielsweise Aktien.\u201c Wir begannen zu recherchieren, was sich angesichts der d\u00fcnnen Berichtslage als schwierig erwies. Darlehensnehmer sind kleine und mittlere Firmen, h\u00e4ufig Startups. Laut einem Bericht von Bloomberg aus dem Dezember 2018 sind dies etwa die Firma Harbor Freight Tools, ein Unternehmen, das Werkzeug zum Discount-Preis verkauft. Harbor Freight Tools bringt es immerhin auf einen Umsatz von 5 Milliarden Dollar. Andere CLO-Kreditnehmer sind AppLovin, eine Firma, die Werbung online vermarktet. Oder Anastasia Beverly Hills, einen Anbieter von Sch\u00f6nheitsprodukten. K\u00e4ufer solcher CLO sind Anleger, die im Nullzins-Umfeld eine scheinbar sichere Anlage mit relativ hoher Rendite suchen. Als strukturierter Kredit mit einer regelm\u00e4\u00dfigen Zinszahlung ist ein CLO zudem f\u00fcr alle Geldgeber interessant, die auf verl\u00e4ssliche Aussch\u00fcttungen setzen wie Pensionsfonds oder Versicherungen. Das Magazin \u201eForbes\u201c zitiert in einem Artikel aus dem Juni 2019 die Bank von England, demnach bel\u00e4uft sich der Wert des CLO-Marktes weltweit auf rund 750 Milliarden Dollar. Ein Drittel davon lagere in den Bilanzen von Banken in den USA, Europa und Japan. Allerdings stammen diese Daten von Ende 2017. Wer genau aktuell die Besitzer dieser Dreiviertel Billion Dollar sind, ist unklar. So konnte \u201eForbes\u201c, nur einen kleinen Teil der Besitzer ausfindig machen. Das Problem: Wenn eine Rezession zuschl\u00e4gt, k\u00f6nnten viele Kreditnehmer auf einmal umkippen. Und die angeblichen Sicherheiten w\u00e4ren dann wertlos. Was die Eink\u00e4ufer der CLO treffen w\u00fcrde. Und was die Finanzindustrie gerne \u00fcberspielt. Laut der vollmundigen Eigenwerbung von Guggenheim Investment besteht das Gros der in den CLO verpackten Collaterals aus erstrangigen Bankkrediten; diese werden also zuerst bedient, falls die Firma umkippt. Allerdings gebe es auch einen kleinen Teil von Krediten im zweiten Rang und auch unbesicherte Darlehen.<\/p>\n Unser Fazit: Das Ganze erinnert tats\u00e4chlich frappierend an die Finanzkrise des Jahres 2008. Vor gut einem Jahrzehnt ging die Gefahr von angeblich hochwertigen synthetischen Anleihen aus, die mit Ramsch-Hypotheken unterlegt waren. K\u00e4ufer dieser Hochrisiko-Anlagen waren damals vor allem Pensionsfonds und ahnungslose Gesch\u00e4fts- und Investmentbanken, etwa die WestLB, Bear Stearns oder Lehman Brothers. Sie standen am Ende der Kette und verbrannten sich mit der zugeworfenen hei\u00dfen Kartoffel die Finger. Nur wenige schlaue Investoren durchschauten damals das \u00fcble Spiel und wetteten gegen die naiven K\u00e4ufer. All das ist nachzulesen in dem Buch \u201eThe Big Short\u201c von Michael Lewis. Der Inhalt dieser Publikation dient ausschlie\u00dflich allgemeinen Informationszwecken. Es handelt sich in diesem Kontext weder um eine individuelle Anlageempfehlung oder -beratung, noch um ein Angebot zum Erwerb oder der Ver\u00e4u\u00dferung von Wertpapieren oder anderen Finanzprodukten. Der betreffende Inhalt sowie s\u00e4mtliche enthaltenen Informationen ersetzen in keiner Weise eine individuelle anleger- bzw. anlagegerechte Beratung. Jegliche Darstellungen oder Angaben zu gegenwertigen oder vergangenen Wertentwicklungen der betreffenden Basiswerte erlauben keine verl\u00e4ssliche Prognose oder Indikation f\u00fcr die Zukunft. S\u00e4mtliche aufgef\u00fchrte Informationen und Daten dieser Publikation basieren auf zuverl\u00e4ssigen Quellen. Die Bernstein Bank \u00fcbernimmt jedoch keine Gew\u00e4hr bez\u00fcglich der Aktualit\u00e4t, Korrektheit und Vollst\u00e4ndigkeit der in dieser Ver\u00f6ffentlichung aufgef\u00fchrten Informationen und Daten. An den Finanzm\u00e4rkten gehandelte Wertpapiere unterliegen Kursschwankungen. Ein Contract for Difference (CFD) stellt dar\u00fcber hinaus ein Finanzinstrument mit Hebelwirkung dar. Der CFD-Handel beinhaltet vor diesem Hintergrund ein hohes Risiko bis zum Totalverlust und ist damit unter Umst\u00e4nden nicht f\u00fcr jeden Anleger geeignet. Stellen Sie deshalb sicher, dass Sie alle korrelierenden Risiken vollst\u00e4ndig verstanden haben. Lassen Sie sich gegebenenfalls von unabh\u00e4ngiger Seite beraten.<\/small><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" 21.06.2019 \u2013 Special Report. Bitte anschnallen f\u00fcr den H\u00f6llenritt: Den B\u00f6rsen der Welt droht eine neue Finanzkrise. 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\nDarum geht es, lassen wir Otte selbst sprechen: \u201eCollateralized Loan Obligations sind Verbriefungen von Krediten an Privatpersonen, vornehmlich jedoch von Krediten an Unternehmen, die entweder hoch verschuldet sind und\/oder eine mindere Bonit\u00e4t aufweisen. Gleichwohl werden aktuell rund zwei Drittel dieser Ramschpapiere von den bekannten einschl\u00e4gigen Rating-Agenturen mit \u201eAAA\u201c bewertet.\u201c
\nDie Querverbindung zu 2008: Ein CLO \u201eist vergleichbar mit einer Collateralized Mortgage Obligation (CMO), mit der Ausnahme, dass die zugrunde liegende Schuld ein Firmenkredit ist anstelle einer Hypothek. Mit einem CLO erh\u00e4lt der Anleger planm\u00e4\u00dfige Schuldzahlungen aus den zugrunde liegenden Krediten und \u00fcbernimmt das meiste Risiko f\u00fcr den Fall, dass ein Kreditnehmer ausf\u00e4llt. Im Gegenzug f\u00fcr die \u00dcbernahme des Ausfallrisikos wird dem Anleger eine \u00fcberdurchschnittliche Rendite versprochen.\u201c<\/p>\nBaisse-Gefahr durch steigenden Zins<\/strong><\/h2>\n
\nEine Sicherung gibt es laut Otte nicht mehr. Nach der Finanzkrise hatten die US-Aufsichtsbeh\u00f6rden einen Risikoeinbehalt von 5 Prozent f\u00fcr die Emittenten eingef\u00fchrt. Das wurde im Februar 2019 durch einen Gerichtsbeschluss gekippt. Damit sinken laut Otte die Eintrittsh\u00fcrden f\u00fcr neue Marktteilnehmer.<\/p>\nSchnelles Geld auf der Jagd nach Rendite<\/strong><\/h2>\n
\nTenor der Bloomberg-Story: Die Geldgeber dr\u00e4ngeln sich geradezu bei der Vergabe von Krediten \u00fcber CLO. Der erste Gewinner in diesem Spiel: Beispielsweise Eric Smidt, der Chef von Harbor Freight Tools. Er besitzt laut Bloomberg eine Superjacht sowie ein schmuckes Anwesen in Beverly Hills, das mit Kunstwerken gef\u00fcllt ist. Auch f\u00fcr die Anbieter sind CLO ein attraktives Gesch\u00e4ft: Laut Bloomberg beliefen sich die diversen Darlehen-Fees der strukturierten Kredite f\u00fcr Konsortialbanken, CLO-Vertriebe und Rating-Agenturen im vorigen Jahr auf rund 10 Milliarden Dollar.<\/p>\nEin gigantischer und intransparenter Markt<\/strong><\/h2>\n
\nDemnach halten beispielsweise US-Banken rund 87 Milliarden Dollar an CLO, 81 Prozent davon l\u00e4gen bei Wells Fargo, Citibank und JP Morgan. Im M\u00e4rz 2018 h\u00e4tten ferner vier japanische Banken CLOs im Wert von 108 Milliarden Dollar besessen; der L\u00f6wenanteil liege mit 68 Milliarden Dollar auf dem Konto der Norinchukin Bank, andere K\u00e4ufer seien die Japan Post Bank, Mizuho und Sumitomo. \u201eForbes\u201c schreibt weiter: Der California Public Employees Retirement System (Calpers) sei mit 6,7 Milliarden Dollar der gr\u00f6\u00dfte Halter unter den Nichtbanken. Danach folge das New York State and Local Retirement System mit gut 3 Milliarden US-Dollar. Au\u00dferdem h\u00e4tten US-Versicherer zum Jahresende 2017 rund 51 Milliarden Dollar an CLO eingekauft. Rund 9 Prozent des CLO-Wertes w\u00fcrden von diversen Fonds weltweit gehalten.<\/p>\nAnsteckungsgefahr bei einer Pleitewelle<\/strong><\/h2>\n
Der n\u00e4chste \u201eBig Short\u201c?<\/strong><\/h2>\n
\nNun also CLO. Die Risiken jetzt liegen zum einen in einem steigenden Zinssatz, der Unternehmenskredite verteuert. Und zum anderen in einer Rezession, bei der Kredite platzen und Gl\u00e4ubiger im Zuge eines massenhaften Default reihenweise umkippen k\u00f6nnten. Was eine Kettenreaktion im CLO-Markt zur Folge haben d\u00fcrfte. Ein Crash im weltweiten Handel erscheint wegen der globalen Streuung von CLO und der Unsicherheit dar\u00fcber, wer genau die Obligationen eingekauft hat, durchaus m\u00f6glich. Investoren sollten hier also wachsam sein. Und auch CFD-Trader sollten das Thema im Blick behalten \u2013 zum Gl\u00fcck k\u00f6nnen sie sich bei Deutschlands besten CFD-Brokern mit Bafin-Lizenz \u00fcber Short-Engagenements gegen die Risiken absichern.<\/p>\nWichtige Hinweise:<\/h2>\n