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23.06.2020 \u2013Special Report.<\/strong> Bald steht der Kursrutsch an \u2013 zumindest wenn es nach Goldman Sachs, JPMorgan und dem Hedge Fonds GMO geht. Obgleich es in der ewigen Schlacht zwischen Bulle und B\u00e4r st\u00e4ndig Warnungen von der einen oder anderen Seite gibt, erscheinen die j\u00fcngsten Wortmeldungen besonders fundiert. Vor allem mit Blick auf das Datum 30. Juni. Wir analysieren die Hintergr\u00fcnde. <\/strong><\/p>\n Gerade erst hatte Goldman Sachs davor gewarnt, dass Pensionsfonds in den USA im Zuge eines \u201eQuarter End Rebalancing\u201c Aktien im Wert von 76 Milliarden verkaufen m\u00fcssten. Dies w\u00e4re die drittgr\u00f6\u00dfte Summe aller Zeiten nach M\u00e4rz 2020 und Dezember 2018. Beides waren \u00fcbrigens recht volatile Zeiten an der B\u00f6rse. JP Morgan legte nun noch einen drauf: Demnach stehen bis zum Quartalsende am 30. Juni Aktien im Wert von 170 Milliarden Dollar zum Verkauf. In seinem neuesten Report namens \u201eFlows and Liquidity\u201c, urteilte Analyst Nikolas Panagirtzoglou, eine kleine Korrektur stehe bevor. Er hatte \u00fcbrigens den R\u00fcckfluss von 1,1 Billionen Dollar in den Markt seit dem 23. M\u00e4rz korrekt vorhergesagt. Unabh\u00e4ngig von einem m\u00f6glichen Rebalancing bei Fonds schlug sich gerade einer der bekanntesten Wall-Street-Bullen auf die Seite der B\u00e4ren: Der britische Starinvestor Robert Jeremy Goltho Grantham, Mitbegr\u00fcnder und co-Chief Investment Strategist von Grantham, Mayo, & van Otterloo (GMO) in Boston. Der Hedge Fonds h\u00e4lt rund 75 Milliarden Dollar Assets under Management. Der Investment-Veteran gestand ein, dass er den Glauben an den Upside-Case verloren habe. Niemals zuvor h\u00e4tten sich die Realwirtschaft und der Finanzmarkt so weit voneinander abgekoppelt. Konkret: „the current P\/E on the U.S. market is in the top 10% of its history… the U.S. economy in contrast is in its worst 10%, perhaps even the worst 1%…. This is apparently one of the most impressive mismatches in history.“ Ergo: W\u00e4hrend die B\u00f6rse sich in den Top-10 Prozent ihrer Geschichte bewege, laufe die Realwirtschaft im schlechtesten 1 Prozent ihrer Historie. Die aktuellen Ereignisse seien komplett anders als alles andere zuvor, urteilte Grantham weiter. Schon vor der Corona-Krise h\u00e4tten die USA und die Welt Probleme wegen des Klimas, der Bev\u00f6lkerungsentwicklung und einem sinkenden Bruttoinlandsprodukt gehabt. Dazu habe sich das h\u00f6chste Schuldenniveau der USA \u00fcberhaupt gesellt. Und dann schlug das Virus zu. Und dann lie\u00df er sich eine Hausnummer f\u00fcr einen m\u00f6glichen Absturz entlocken: „if you look back in two to three years and this market turns around and drops 50%, the history books will say \u2018That looked like one of the great warnings of all time. It was pretty obvious it was destined to end badly.“ Der Markt k\u00f6nne also gut 50 Prozent in den kommenden zwei bis drei Jahren verlieren. Wichtige Hinweise:<\/p>\n Der Inhalt dieser Publikation dient ausschlie\u00dflich allgemeinen Informationszwecken. Es handelt sich in diesem Kontext weder um eine individuelle Anlageempfehlung oder -beratung, noch um ein Angebot zum Erwerb oder der Ver\u00e4u\u00dferung von Wertpapieren oder anderen Finanzprodukten. Der betreffende Inhalt sowie s\u00e4mtliche enthaltenen Informationen ersetzen in keiner Weise eine individuelle anleger- bzw. anlagegerechte Beratung. Jegliche Darstellungen oder Angaben zu gegenwertigen oder vergangenen Wertentwicklungen der betreffenden Basiswerte erlauben keine verl\u00e4ssliche Prognose oder Indikation f\u00fcr die Zukunft. S\u00e4mtliche aufgef\u00fchrte Informationen und Daten dieser Publikation basieren auf zuverl\u00e4ssigen Quellen. Die Bernstein Bank \u00fcbernimmt jedoch keine Gew\u00e4hr bez\u00fcglich der Aktualit\u00e4t, Korrektheit und Vollst\u00e4ndigkeit der in dieser Ver\u00f6ffentlichung aufgef\u00fchrten Informationen und Daten. An den Finanzm\u00e4rkten gehandelte Wertpapiere unterliegen Kursschwankungen. Ein Contract for Difference (CFD) stellt dar\u00fcber hinaus ein Finanzinstrument mit Hebelwirkung dar. Der CFD-Handel beinhaltet vor diesem Hintergrund ein hohes Risiko bis zum Totalverlust und ist damit unter Umst\u00e4nden nicht f\u00fcr jeden Anleger geeignet. Stellen Sie deshalb sicher, dass Sie alle korrelierenden Risiken vollst\u00e4ndig verstanden haben. Lassen Sie sich gegebenenfalls von unabh\u00e4ngiger Seite beraten.<\/small><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" 23.06.2020 \u2013Special Report. Bald steht der Kursrutsch an \u2013 zumindest wenn es nach Goldman Sachs, JPMorgan und dem Hedge Fonds GMO geht. Obgleich es in der ewigen Schlacht zwischen Bulle…<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":16188,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-16329","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-nachrichten"],"yoast_head":"\nRebalancing bei Fonds zum Quartalsende<\/strong><\/h2>\n
\nDer Hintergrund: Vor allem, um Auszahlungen zum Quartalsende zu stemmen, m\u00fcssen Fonds immer wieder Cash locker machen. Aber auch um eigenen Anlagestandards zu gen\u00fcgen, m\u00fcssen sie verkaufen \u2013 also etwa, um die verlangte Aktienquote am Gesamtinvestment zu halten. Etwa ein 60\/40 von Aktien und Staatsanleihen. Und nach dem j\u00fcngsten Anstieg der B\u00f6rse seit M\u00e4rz und dem damit einhergehenden Anstieg der Aktienbewertung in einem Fonds kann dies nur einen Sale bedeuten.<\/p>\nJPMorgan sieht Abverkauf von 170 Milliarden Dollar<\/strong><\/h2>\n
\nMit Blick auf die anhaltende Erholung im Aktienmarkt urteilte JPM, „not only has the continuation of the equity market rally into June naturally eroded all of the previously estimated positive equity rebalancing flow, but it has likely created a need for negative rebalancing flow, i.e. equity selling, of around $170bn into the current month\/quarter end.“ Panagirtzoglou sah sich f\u00fcr seine Analyse f\u00fcnf Marktakteure genauer an: Investmentfonds, US-Pensionsfonds, den norwegischen Staatsfonds der Norges Bank, den der Schweizer Nationalbank und den japanischen Regierungspensionsfonds GPIF.<\/p>\nWeltuntergangsszenario vom Hedge Fonds<\/strong><\/h2>\n
\nIn einem Brief an seine Kunden schrieb Grantham „we have never lived in a period where the future was so uncertain“ und trotzdem „the market is 10% below its previous high in January when, superficially at least, everything seemed fine in economics and finance. And if not \u201cfine,\u201d well, good enough. The future paths include many that could change corporate profitability, growth, and many aspects of capitalism, society, and the global political scene.“ Kurz: Niemals zuvor sei die Zukunft so ungewiss gewesen. In diesen ungew\u00f6hnlichen Zeiten k\u00f6nne sich alles ver\u00e4ndern \u2013 die Gewinnlage der Konzerne, Politik und Gesellschaft. Da passe es nicht, dass der Markt nur rund 10 Prozent unter seinen Allzeithochs notiere.<\/p>\n B\u00f6rse und Realwirtschaft entkoppelt<\/strong><\/h2>\n
\nWeiter sagte Grantham der FT: „The Covid-19 pandemic \u201cshould have generated enhanced respect for risk and it hasn\u2019t. It has caused quite the reverse.\u201d Kein Respekt vor dem Risiko an der B\u00f6rse also. In Konsequenz kappte GMO seine Net Exposure im globalen Aktienmarkt von 55 auf 25 Prozent. Laut \u201eFinancial Times\u201c rutschte der Anteil amerikanischer Aktien von netto 3 bis 4 Prozent in eine Short-Position von 5 Prozent.<\/p>\nDiesmal ist alles anders <\/strong><\/h2>\n
\nDie Wirtschaft kontraktiere nun weit st\u00e4rker als in der Great Depression \u2013 das Abrutschen des US-Bruttoinlandsproduktes habe jetzt nur vier Wochen gedauert, in der Gro\u00dfen Depression waren es vier Jahre gewesen. Und anders als 1989 Japan, 2000 Tech (U.S.) und 2008 (USA und Europa), handele es sich mit Corona nun um eine wahrhaft globale Angelegenheit. Bleibe die Hoffnung auf einen Impfstoff, doch gegen Viren gebe es keinen wirksamen Schutz. Zugleich habe die Welle der gro\u00dfen Insolvenzen erst begonnen, wie sich an Hertz zeige. Zwar habe der unvergleichliche Eingriff der Notenbanken die \u00f6konomischen Realit\u00e4ten \u00fcberdeckt, doch das werde nicht lange anhalten. Mit Blick auf die Unruhen in den USA erg\u00e4nzte Graham, „there are more things going wrong than normal“.<\/p>\nM\u00f6glicher Absturz von 50 Prozent <\/strong><\/h2>\n
\nGMO hatte \u00fcbrigens zuvor in diversen Krisen richtig gelegen: So stieg der Fonds im Jahr 1987 bei einer 45fachen Bewertung aus dem japanischen Aktienmarkt aus \u2013 nur um mitanschauen zu m\u00fcssen, wie das Kurs-Gewinn-Verh\u00e4ltnis auf 65 anzog. Bevor dann aber eine 30 j\u00e4hrige Abw\u00e4rtsbewegung einsetzte. Im Jahr 1998 verabschiedete sich GMO beim 21fachen von der Tech-Bubble, die sich bis auf das 35fache aufblies \u2013 um dann um 50 Prozent abzust\u00fcrzen. Und 2007 zog sich der Fonds von der Housing-Bubble zur\u00fcck. Wir haben es also mit durchaus cleveren Analysten zu tun.
\nUnser Fazit: Klar ist, dass der Markt derzeit vor allem durch das Luftgeld der Federal Reserve und anderer Notenbanken getragen wird. Unklar ist jedoch, ob die Erholung der Realwirtschaft in den USA und auf dem Globus schon ernsthaft begonnen hat oder nicht. Bleibt das Datum 30. Juni \u2013 Sie sollten das Rebalancing bei Fonds ernsthaft im Auge behalten. Die Bernstein Bank w\u00fcnscht erfolgreiche Trades und Investments!<\/p>\n
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